世界杯体育下称＂石头＂）也交出了各自的 2025 年中期功绩-开云「中国」Kaiyun·官方网站-登录入口
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经济不雅察报 记者 陈月芹
8 月初，大疆发布首款扫地机器东谈主 ROMO，致密进入智能清洁赛谈。这位新竞争者扣门前夕，行业内唯二以扫地机器东谈主整机研发和分娩为主业的上市公司——科沃斯（603486.SH）和石头科技（688169. SH，下称"石头"）也交出了各自的 2025 年中期功绩。
二者给与了截然有异的叮嘱：科沃斯严慎延迟，追求利润落袋为安；而石头宁可增收不增利，也要霸占商场。
本钱商场上，投资者们民风把科沃斯和石头作念对比。限度 8 月 21 日，两家在市值上旗饱读畸形，营收差距也在放松：从近 5 年数据来看，科沃斯的半年度营收均比石头开端一个台阶，差距理解在 25 亿— 40 亿元区间。直到 2025 年中期，石头奋起发力，营收同比增长约 79% 至 79 亿元，和行业老年老科沃斯（中期营收 87 亿元）的差距放松至史上最低水平。
不外，这是石头用利润换界限争取来的狭路再见：营收大增的同期，石头的利润同比下滑超 4 成；野心现款流净额初度为负，从客岁同期的 10.3 亿元降至 -8.23 亿元，降幅达到 180%，是上市 6 年以来的最差发扬。同样的商场环境下，科沃斯的野心现款流同比增长近 5 倍，利润总数险些是石头的两倍。
石头"增收不增利"照旧握续了较长一段时分。自 2024 年第三季度以来，石头的归母净利润已承接 4 个季度下滑。对此，石头的诠释是，为了进一步拓展国表里商场，采购支拨、销售用度和研发进入随之增多，进一步挤压了盈利空间。
计策上，石头给与猛攻，科沃斯倾向凝视，在"三费"支拨抑制上有所体现。
上半年，除了销售用度的增幅略高于营收增幅，科沃斯的研发、科罚用度以及举座成本的增长弧线齐在营收的增幅之下。
而石头上半年仅销售用度就花了 21.65 亿元，同比大涨 145%，接近 2021 — 2024 年 4 年间同期销售用度的总和，举座贸易成本因此大增 115%，平直导致当期利润下滑。这笔多量的销售用度，部分被进入到调度群众销售渠谈——从依赖各地经销商向直营化形状转折的算作中去。
比拟之下，开辟于 1998 年的科沃斯，早年发财于飞利浦、霍尼韦尔等品牌吸尘器的代工业务，外售的老门路是先和西洋大型卖时势作，来切入当地商场；而 2014 年创立即进入小米生态链、2017 年才推出自有品牌的石头，起步更晚，依赖线上 B2C 形状，深度绑定亚马逊等电商平台。从 2023 年下半年运转，石头向渠谈动刀，在欧洲等商场鼓动"去经销商化"，转向品牌直营形状，国表里密集开店也在短期内拉高了销售成本。
毛利率方面，科沃斯上半年的举座毛利率较客岁同期微升至 49.7%，而石头的毛利率却出现近五年荒野的大幅下滑，从 2024 年中期的 53.8% 降至 44.6%。
需要补充证据的是，石头毛利率下滑，一方面是其为了霸占商场，在营销和研发上大手笔支拨；另一方面则是为了寻求第二增长弧线，在 2022 年试水进入洗地机商场。相关词，洗地机居品的手艺壁垒相对扫地机器东谈主较小，价钱战也更浓烈。石头从扫地机器东谈主向洗地机商场"降维打击"的同期，毛利率较低的洗地机居品在总收入中的占比束缚普及，导致举座毛利率被结构性拉低。
2024 年，石头的扫地机器东谈主收入增幅约 34%，洗地机的增长速率接近 100%，而两者的毛利率水平远离是 55% 和 33%，这亦然石头"增收不增利"的原因之一。
不行否定，后起的石头正在加快狂飙。把柄 IDC 的数据，石头科技在 2024 年出货量初度高出科沃斯成为群众第一后，2025 年第一季度商场份额升至 19.3%，科沃斯紧随自后（13.6%），和追觅（11.3%）、小米 ( 9.9% ) 、iRobot ( 9.3% ) 一齐位居前五。
这意味着，一年时天职，群众扫地机 TOP5 品牌的商场份额已从 59.9% 进一步普及至 63.4%，其中受益于"国补"政策的助推，排行前 4 的中国品牌和 iRobot 的份额差距正在拉大。
仅从中报数据来看，科沃斯多项盈利揣度均正向增长，石头的利润和野心现款流大幅下落，但本钱商场似乎更偏疼"猖獗的石头"。
8 月 15 日前后脚发布中报后，石头股价大涨，4 个交畴前内累计涨了 24.5 元，8 月 21 日收盘价为 207.48 元 / 股；而科沃斯股价却出现微跌，8 月 21 日报收 91.44 元 / 股。
在换机频率低、用户粘性较高的扫地机器东谈主领域，投资者们更敬重一家公司的增长性和商场份额，尤其是大疆行将进场搅局的布景下，在石头和科沃斯之间，他们但愿看到两家公司展泄漏"能打""扛打"的后劲和贪图。
"思象一下，要是两家奶茶店作念对比，其中一家功绩暴涨 80%，另一家只增长 24% 但利润率更高世界杯体育，投资东谈主会合计前者来岁能开更多分店，因此振作给更高的估值——这即是石头和科沃斯股价波动的底层逻辑。"一位投资者认为，石头现在是用现款换界限，来相似机构更高的估值。